牛策略货币财政协同发力放大政策激励效能

　　财政发力，金融护航。为提升金融服务实体经济质效，央行2026年下半年工作会议提出，加强与地方财政、产业部门协同，放大政策激励效能。

　　证券时报记者贺觉渊

　　下半年，宏观政策继续发力提效，更加积极的财政政策走向台前，加快财政支出和债券资金使用进度，提高资金使用效益。适度宽松的货币政策也将加大逆周期调节力度，充分发挥各项存量政策效能，及时谋划出台务实管用的增量政策。

　　财政发力，金融护航。为提升金融服务实体经济质效，央行2026年下半年工作会议提出，加强与地方财政、产业部门协同，放大政策激励效能。

　　“为扩大财政资金的使用效率，通过财政金融政策协同发力，可更好地发挥财政资金的杠杆作用，货币政策在总量、价格、结构上也要做好配合。”财信证券首席经济学家袁闯对证券时报记者说。

　　通过公开市场操作等方式，保持市场流动性充裕，支持政府债券顺利高效发行，是货币政策配合财政发力最直接的一环。财政部副部长廖岷近期在国新办新闻发布会上介绍，下半年还有2万多亿元地方政府专项债券和超长期特别国债待发行使用。“专项债、超长期特别国债、新型政策性金融工具的发行和使用集中落地，对银行体系流动性形成阶段性冲击。”上海财经大学财税投资学院副教授汪峰对证券时报记者说。

　　央行货币政策工具箱已较为丰富，包括存款准备金、逆回购、中期借贷便利、国债买卖等。央行也多次声明，将根据流动性管理需要，适当选择并合理搭配政策工具，保持流动性充裕。

　　“新增专项债迎来集中发行高峰，超长期特别国债延续按月平稳发行，央行需灵活运用多种工具对冲资金面扰动。”袁闯表示，在财政加大发债力度的月份，央行可适度加大公开市场投放或者适时降准，避免财政金融协同促内需一揽子政策撬动的信贷流动性支撑不足。

　　东北证券宏观经济首席分析师廖博对记者表示，降准降息等政策是否落地需要观察经济走势。

　　“再贷款+财政贴息”从信贷市场供需两端协同发力，是优化金融资源配置的重要举措。不同于财政贴息发挥直接激励作用，再贷款可以通过引导金融机构，依托其提供金融服务的专业能力和基于市场化原则形成的经营决策，间接影响企业行为，发挥间接激励作用。

　　今年1月，央行推出一系列结构性货币政策举措，设立1万亿元民营企业再贷款，增加科技创新和技术改造再贷款额度，以及下调结构性工具利率0.25个百分点等。通过降低利率、增加额度、拓展范围等方式来加力支持经济的重点领域、薄弱环节。廖博预计，结构性货币政策措施将持续扩大工具规模和支持范围，激励引导金融机构加大相关领域信贷投放。

　　根据央行2026年一、二季度货币政策执行报告，今年央行将安排抵押补充贷款（PSL）额度，支持政策性、开发性金融机构推进新型政策性金融工具。

　　利率水平的高低直接影响财政政策效能。“财政贴息是在贷款利率基础上补贴利息，如果市场贷款利率上行，会抵消贴息的政策红利。”袁闯表示。

　　当前企业贷款利率、发债利率等主要融资价格指标已处于低位水平。受访专家指出，随着近两年明示贷款综合融资成本工作持续深化，推动降低担保费、抵押费等中间费用，进一步减轻了经营主体融资负担。

　　近期，多笔以存款类金融机构债券回购利率（DR）为基准的贷款落地。由于DR波动性低于贷款市场报价利率（LPR），更贴近银行真实负债成本，市场机构普遍认为DR为基准贷款的推出将提升企业融资的可得性。廖博认为，DR定价贷款可与LPR形成双基准互补格局，拓宽企业贷款定价选择，便于企业管理融资利率风险。